中糧如何進行飼料原料成本控制

    一 中糧飼料有限公司基本情況

　　

　　中糧飼料是中糧集團旗下專業從事飼料研發、生產、銷售和原料貿易的業務單元。飼料加工業務現有工廠13個，在建廠3個，籌劃自建、租賃項目多個，基本覆蓋了山東、江蘇、廣東、湖北、四川等全國主要飼料市場;原料貿易業務面向全國市場，主要經營進口魚粉、玉米、小麥、添加劑等多種飼料原料;基本形成了結構完整、布局合理的發展格局。

　　

　　二 與期貨相關品種經營情況

　　

　　隨著公司戰略目標的推進，中糧飼料公司飼料原料經營量也愈來愈大，以菜粕為例：中糧飼料長期從事菜粕的進口業務，特別是印度和巴基斯坦菜粕一直是公司的傳統業務。近兩年來菜粕進口受政策的影響比較大。2012年，因孔雀石綠問題，從2012年1月1日起，中國全面禁止進口印度菜粕，印度菜粕進口受禁對中糧飼料菜粕的經營量影響重大。2012年中糧飼料進口菜粕主要以加粕、巴基斯坦菜粕和埃塞菜粕為主。2012年中糧飼料菜粕采購共計74437.72 噸，國內采購菜粕14,699.30噸， 國外進口菜粕59,738.42噸(未含在國外洗貨后取消的巴坦菜粕采購合同數共計2838.7噸)，進口菜粕的經營量占全國進口菜粕的12%，而我司巴基斯坦和埃塞菜餅的進口量則分別占其整個進口量的21% 和54.19%。

　　

　　2013年1月1日起，我國開始執行農業部1773號公告，按其要求，國外菜粕生產商需在中國農業部辦理登記備案后，其產品方可進入中國。目前取得農業部登記證的只有巴基斯坦的4-5家工廠(第一批2家在8月中取得，第二批在9月份取得)，導致今年1-8月份中國菜粕進口業務基本處于停止狀態。而印度菜粕進口問題一直懸而未決，李克強總理三月份訪問印度時，為擴大中印雙邊貿易，縮減貿易逆差，原則同意恢復進口印度油粕,但考慮到 AQSIQ的資格審查和國外菜粕生產商在中國農業部辦理登記備案的程序，2013年印度菜粕形成實際進口尚有時日。截止目前中國采購巴基斯坦菜粕的數量大約在5-6萬噸，中糧飼料采購了28750噸，占市場份額的50%左右。

　　

　　(一)現貨經營風險分析

　　

　　1、隨著公司戰略目標的推進，中糧飼料業務從貿易為主的商業模式轉變為貿易+加工模式，飼料原料經營量越來越大，由于維持經營必須有庫存，因此一旦市場出現價格波動，風險不可避免。

　　

　　2、目前受全球經濟下滑、歐債危機余震不斷、各國經濟政策調整頻繁，多種因素疊加之下使得商品價格波動加劇，飼料原料價格波動也愈加頻繁，波動幅度也越來越大，飼料原料價格劇烈、頻繁的波動對飼料成本控制造成極大沖擊。

　　

　　3、政策風險，一旦政策原因加劇了國內飼料原料供需結構失衡的局面，將導致市場價格波動更大。

　　

　　基于以上原因，利用期貨進行套期保值成為中糧飼料規避經營風險的重要工具。

　　

　　(二)參與期貨情況

　　

　　中糧飼料有限公司是較早利用期貨市場進行套期保值操作的實體企業之一，套期保值操作以農產品期貨為主，品種主要涉及小麥、菜粕、玉米、豆粕等。近年來隨著公司規模不斷擴大以及經營模式的轉變，套期保值在實際中的運用也逐步完善。

　　

　　1.期現緊密結合的套期保值的理念

　　

　　首先，中糧集團層面專門設立大宗商品風控部，對飼料產業鏈實施品種管理、敞口頭寸管理和剛性止損管理。品種管理是每一個產業鏈環節只允許涉足與其產業相關品種;敞口頭寸是經營單位期、現貨多頭頭寸與期、現貨空頭頭寸合計數量不得超過一定數量(敞口頭寸=現貨購進庫存+期貨多頭持倉-已簽署的銷售合同-期貨賣出持倉);剛性止損是總體虧損額不得超過一定限額;每年年度預算時各產業鏈企業將經營品種、敞口頭寸數量和剛性止損額報送大宗商品風控部審批。

　　

　　品種管理、敞口頭寸管理和剛性止損管理的總風險控制將期現貨經營緊密結合在一起。中糧飼料作為集團飼料產業鏈中的主體，規定只允許涉足于本產業相關的期貨品種，即中糧飼料參與期貨品種只能限定于飼料原料范圍(菜粕、豆粕、玉米、小麥等品種);其次中糧飼料敞口頭寸和剛性虧損不得超過預算規模。

　　

　　2.套期保值管理體系深遠意義

　　

　　集團總風險控制管理使得中糧飼料必須提高套期保值能力，規避重大經營虧損實現經營利潤。其核心要點在于有完善的套期保值管理體系，為此中糧飼料建立了一整套統一經營思想、統一風險管理、統一資金管理、統一套保策略的完整集中的套期保值管理體系。

　　

　　(1)公司設立套保部，制定完備的參與套保內控制度，保證套期保值管理體系執行。

　　

　　(2)在統一完善的套保管理體系下，套保部為期貨業務的集中管理運作平臺，每個飼料廠根據年度(季度)預算制定本單位年度(季度)原材料套期保值量與期貨業務止損底線，上報公司。公司套保部根據年度預算以及各廠的套期保值量進行分析研究，最終制定公司詳細的期貨套期保值方案，顯示出集團規模的優勢。

　　

　　(3)公司加強套保部門與各飼料廠的信息共享，對其進行全面的考核，有利于整個團隊建設，并能夠增強各部門之間協作能力，提高套保水平和效果。

　　

　　(4)統一集中的套保管理有利于公司集中優勢信息資源，提高信息的數量和質量，避免了信息渠道分散引起信息不對稱等問題。

　　

　　(5)公司套保部專門負責期貨交易資金管理、交易操作、賬務處理與相關檔案保管，能有效地實現期貨業務的財務監督和資金管理，同時也有效地減少了飼料廠的采購風險和員工道德風險。

　　

　　3.套期保值方式及策略

　　

　　買期保值：現貨預售+期貨買入，后期采購現貨時對期貨多單平倉

　　

　　賣期保值：現貨采購+期貨賣出，當銷售現貨時，則在期貨市場對空單平倉。

　　

　　綜合保值：期貨買入A類原料+期貨賣出B類原料。根據盤面不同類型原料間的價格結構和庫存，原料價差計算有較好的收益時，在期貨市場買入A原料同時賣出B原料

　　

　　4.套期保值思路

　　

　　飼料原料占飼料成本中占比高達80%—90%，因此，重點是對飼料原料保值，結合宏觀面、基本面綜合分析以及中糧飼料庫存的實際情況，在利用期貨工具進行套期保值時，采取以下思路。

　　

　　(1)結合實際行情，進行中長期調研判斷。研判結果可分為以下幾種情況：

　　

　　a、認為現在是高點，未來價格有較大下跌概率，選擇合適的時機進行套保。

　　

　　b、認為現在是低點，未來價格有較大上漲概率，這種情況少量套?；虿惶妆?。

　　

　　c、認為現在是平衡點位置，對未來價格漲落判斷不明，使得賣貨的時間段的價格把握不準。采取分批套保方式，逐步在期貨市場進行賣出期貨合約，鎖定利潤。

　　

　　(2)選擇流動性強的期貨合約，規避流動性風險

　　

　　利用期貨做套期保值的主要目的是規避價格波動風險，因此需要選擇流動性強的合約，實現快速成交，抓住開倉、平倉機會，及時與現貨的凈敞口持有量進行對沖。

　　

　　(3)預留充足的保證金，規避現金流風險

　　

　　期貨價格與現貨價格在長期來看趨同，但短期受市場參與者情緒因素會出現價格背離，為防止價格反彈影響保證金不足情況，應預留充足的保證金。