陳寵霞：談禾豐逆勢上市 突出四大優勢

作為一名農業經濟研究人士，深知近兩年農牧業行情進入低谷周期。很多農業企業步履維艱，而禾豐牧業卻選擇在這個時候籌備上市，這也給投資者提供了更為理性的參考。

　　一、主業突出，符合現代企業可能快速發展的基本理念，具有后發優勢。從數據上看，2011年、2012年和2013年，禾豐牧業的飼料業務收入占總收入的比例分別為76.35%、77.33%和72.64%。說明禾豐牧業圍繞飼料原料貿易——飼料生產和銷售 ——畜產品屠宰加工以及飼料相關業務領域的主產業鏈運營的同時，把飼料業務發展放在首位，起到了抓住中間、帶動兩翼的作用。這也符合管理學上的“二八法則”。禾豐牧業發布的消息稱，其2012年銷量占國內飼料總銷量的比例為1%，說明市場容量巨大。如果禾豐牧業堅持飼料業務主業，必將具有強大的主業后發優勢。

　　二、團隊精干，適應當代管理可能快速拓展的核心思路，具有后發優勢。信息披露中，截至2013年12月31日，禾豐牧業員工 3782人，比2012年減少了4.28%。大中專以上的比例為63.06%。40歲以下的比例為74.04%。管理費用中職工薪酬占營業收入的比重低于同行業上市公司平均值0.54個百分點。2012年飼料業務銷售人員人均銷售額比同行業上市公司平均值高出81萬，達到434萬元。所有這些都說明禾豐牧業在堅持“用高效能人才、做高效率企業”的經營思路。而管理者特別是持股管理者依然堅持低薪、低差旅費、多付出的管理方式。同時，他們為穩定股價所做出的承諾，也大大超出了預期，這應該是為投資者預留了較大的比對空間。優秀團隊才會有優秀成果。如果禾豐牧業繼續堅持這種管理思路，上行下效，共襄盛舉，定具有強大的團隊后發優勢。

　　三、定位準確，搭載趨勢業務可能快速進展的關鍵要素，具有后發優勢。2010年禾豐牧業飼料產品銷量位居全國第8位,其中豬用濃縮料銷量位居全國第1位，反芻商品飼料銷量位居全國第2位。禾豐牧業在做實做大具有較好盈利空間的豬料業務的同時，大力發展具有趨勢成長潛力的牛羊等反芻飼料。2012年和2013年，禾豐反芻飼料業務收入同比增長率分別達到32.6%和 22.57%，已經步入了快速發展時期。一直以來，特別是近三年來，國內牛、羊肉和牛奶的價格居高不下，說明供需矛盾較大，而受繁殖效率的影響， 牛羊補欄速度較豬、禽要慢很多倍，意味著在較長的時間內，反芻飼料都會有較好的發展機遇。禾豐牧業以豬料和反芻料作為主要增長點，具有較大的成長后發優勢。

　　四、經營細致，具備未來回報可能穩健成長的可比參數，具有后發優勢。商品賣出去了就有了銷量，但把貨款拿回來了才有利潤。禾豐牧業所實施的積極的業務推動和穩健的財務運營的政策，使禾豐牧業在業務風險管理上具有明顯優勢，也為禾豐牧業的盈利能力提供了有力的支撐。因此，對比同行上市，從禾豐招股書中可見其“一低三高”的特點。

　　1、應收賬款余額占營業收入的比例低。2011和2012年末，禾豐公司應收賬款余額占營業收入的比例分別比同行業上市企業平均值低0.67和0.75個百分點。

　　2、應收賬款壞賬準備計提比例高。從專業的角度看，賒銷少，賒銷周期短，呆死欠款比例低，才可能實現較高比例的壞賬準備計提。從這個方面看，禾豐牧業銷售工作的優良程度較好。

　　3、銷售凈利率高。2011和2012年，禾豐牧業銷售凈利率分別高出同行業上市公司平均值0.94和0.53個百分點。說明，擴大銷售量，即可增加公司盈利能力。

　　4、加權平均資產收益率高。2011和2012年，禾豐公司加權平均資產收益率高出同行業上市企業平均值8.01和5.32個百分點。說明禾豐公司具有穩健的盈利后發優勢。

　　綜上所述，從禾豐牧業披露的企業自然信息和業內對比數字，禾豐牧業在當前已經是業內的優秀農牧企業，具有較好的成長力。這些“后發優勢”，特別是清晰的主業、良好的成長力、較高的盈利能力和較低的賬款風險，恰恰是投資者需要密切關注的。