蛋價進入回調周期，存欄低位支撐預期

9月份雞蛋主力1801合約如期回落，期價提前反應雙節后蛋價的回落預期。8月份的育雛雞補欄量出現了大幅度的上漲，根據蛋雞的生長周期，這波補欄蛋雞將在12月左右開產，而青年雞已經出現連續三個月的環比下滑，暗示短期的新增供應將受限，10月份蛋價有望逐步止跌企穩，疊加盤面對蛋價的回落已經消化大部分，料后市期價易漲難跌，雞蛋1801合約建議持逢低試多的思路對待。

 

　　9月份玉米價格偏強運行。截止9月25日，玉米全國現貨均價為1776元/噸，較8月份同期漲幅1.43%。玉米現貨價格止跌反彈，考慮到玉米收割高峰在11-12月，疊加國儲玉米壓力的釋放，在10月底大會玉米國儲結束，短期供應有所減緩，疊加今年玉米農戶效益有所提高，以及國家多種植面積的補貼以及改種大豆的影響，預計10月玉米現貨將延續偏強格局。9月份豆粕價格震蕩偏強。截止9月25日，豆粕全國現貨均價為2929元/噸，較8月份同期漲幅1.84%。

 

　　9月份美農報告再次意外調高美豆單產，達到49.9蒲式耳/英畝，美豆豐產格局基本確定。近期因美豆出口超出市場預期，提振美豆的價格，暗示大豆需求強勁，這也支持了國內粕類價格。但隨著美豆收割季的來臨，美豆面臨批量市場，加大供應壓力，料將壓制國內粕類價格的上行空間。玉米豆粕作為雞蛋飼料中的主要成分，在9月份價格紛紛上漲，同時市場對后市玉米價格具有較為樂觀的預期。飼料成本的上升將增加養殖戶的投入成本，蛋雞配合飼料價格在9月份出現穩步的上漲，從而對蛋價起到支撐作用，蛋價整體的運行區間有望抬高。

 

　　9月份淘汰雞價格從高位回落，截止9月22日主產區淘汰雞均價下跌至9.76元/公斤，環比跌幅11.59%，在9月上旬淘雞價格有小幅反彈，因蛋價走出了新的高點，延遲了淘汰情緒。但是隨著市場蛋價的再次回落，養殖戶的淘雞情緒漸起，養殖戶更多的選擇高價出淘老雞，主因是市場普遍看跌后市淘雞價格，如若老雞不淘，后市將面臨蛋價的回落，投入或將不及產出。如果延淘到春節前，淘雞價格又漲上去，但雞齡太老也達不到高位出淘的目的，可以預見雙節后淘汰雞的出淘量將繼續增加。9月份蛋雞苗價格延續上行態勢，因養殖戶補欄情緒較為積極，截止9月22日主產區蛋雞苗的價格繼續攀升至3.36元/羽，環比漲幅4.7%。當前已經進入秋分后的一周，溫度逐漸走低，漸臨雞苗的補欄旺季，疊加當前養殖利潤較為可觀，市場料將延續當前的補欄熱情。

 

　　養殖利潤主要是受養殖成本和蛋價共同作用的結果，9月份雞蛋價格先揚后抑，蛋價在9月8日主產區均價錄得年內新高4.45元/斤(根據博亞和訊)，同時也推動養殖利潤達到歷年來的最高位62.88元/羽，但是隨著食品廠備貨的結束和學校已經進入開學階段，需求開始減弱，貿易形式惡化，現貨價格大幅回落，截止9月27日，雞蛋主產區均價回落至3.55元/斤(根據博亞和訊)，蛋價的下跌也將拖累養殖利潤的走勢。

 

　　關于毒雞蛋的近況，在歐盟等20個國家及中國香港和臺灣爆出毒雞蛋的報道后，從短期來看“毒雞蛋”事件對雞蛋消費造成一定的恐慌。但是國內目前并為檢查出或者發現毒雞蛋。質檢總局稱，歐盟各成員國的禽蛋產品未獲得中國檢驗檢疫準入資格，因此我國尚未進口歐盟成員國的禽蛋產品。當前我國蛋類產品出現的問題更普遍的是抗生素超標，從長期來看，食品安全的關注有助于提升蛋品的質量，對蛋雞行業反而是一定的利好。

 

　　從蛋雞的雞齡結構來看，8月份后備雞占比小幅增加至17.95%，環比增幅約0.59%，得益于8月份補欄量的大幅增加。在產蛋雞占比小幅減少至73.39%，環比跌幅0.46%，即將淘汰蛋雞占比波動不大，為8.68%，環比跌幅0.1%。整體來看，8月份的雞齡結構呈現后備雞占比增多，產蛋雞和即將淘汰蛋雞占比減少的格局。其中后備雞中30-60雞齡的小雞占比增加明顯，后備雞雞齡偏年輕，短期內不能形成有效供應，暗示市場新增供應趨緊。

 

　　(四)中秋節后低點蛋價分析

 

　　從歷年中秋節前后的蛋價高點和低點來看，中秋高點通常出現在節前的2-3周，中秋前的備貨分為食品企業的備貨，超市商場的備貨及學校開學前的備貨，今年與2012年較為相似，中秋節都比較晚，與國慶節雙節一起備貨，可參考2012年的現貨走勢。中秋節后蛋價一般會出現大幅下跌，平均跌幅在0.9元/斤左右，主要原因是節后的需求轉為低迷，同時溫度開始降低，蛋雞產能得到提高，另外包括替代品，如蔬菜供應充足等多重因素的影響。

 

　　二、現貨價格季節性分析

 

　　從近幾年的數據來看，端午、清明、元旦一類的短期假日前后蛋價走勢差異加大，但更長期的季節性周期規律仍然十分顯著。中秋的高點近5年都沒有被撼動過。供應端和需求端季節性規律的疊加，使得中秋、國慶雙節蛋價高值的規律較為穩固。從歷年的現貨走勢來看，雙節過后，現貨蛋價通常開啟新一輪的回落周期，直至等待元旦前夕集中需求的再度增強。因而，在未來一個月，蛋價整體偏弱運行將是大概率事件，但考慮到2018年的春節較晚，處于2月中旬，因此1801合約交割正處于春節前的備貨階段，市場對此的預期，將壓縮雞蛋1801合約的下跌空間。另外當前的在產蛋雞存欄仍處于較低水平，而青年雞已經出現連續三個月的環比下滑，暗示短期的新增供應將受到限制，雙節后養殖戶高價出淘老雞仍是大概率事件，這也將繼續支撐雞蛋價格，綜上分析，今年1月份蛋價小高峰有望再現。

 

　　9月份，雞蛋1801合約前20名凈空持倉呈先揚后抑的走勢，在9月上旬凈空持倉屢創新高，因空單量大幅增加，而多單量持續縮減，雙方共同作用下促使凈空持倉攀升高位。但從9月中旬開始，持倉量不斷流出，空單量減幅遠大于多單量，主流資金的看空情緒持續減弱，總體來看當前市場多空雙方均趨于謹慎。

 

　　9月份雞蛋主力合約1801呈震蕩偏弱格局，在9月中下旬跌幅有所放緩，整體維持在4000元/噸關口上方偏弱運行。均線系統聚攏交織沿水平方向延伸。MACD指標持續位于負值區間運行，綠柱維持收窄態勢，短期或維持震蕩格局。期價下方重要支撐關注4000元附近，前期短期支撐位4200元一線已轉為重要壓力位。下方重要支撐位關注4000，上方壓力位關注4200。

 

　　五、2017年10月雞蛋市場展望及期貨策略建議

 

　　9月份蛋雞飼料成本小幅走高，對現貨蛋價構成支撐。同時今年中秋，國慶雙節有所延后，參照歷年雙節前后的現貨走勢來看，雙節后蛋價繼續回落將是大概率事件，考慮到雞蛋1801合約交割時間處于春節前的備貨階段，將對期價將構成較為有力的支撐。同時當前市場對雞蛋未來預期仍然樂觀，因上半年的補欄量較低，而青年雞已經出現連續三個月的環比下滑，暗示短期的新增供應將受限，疊加當前較低的在產蛋雞存欄量，使得市場對1801合約的預期相對樂觀。由于1801合約主要反映的是市場對明年1月份蛋價的預期，受9月份現貨價格的影響較小，后市重點關注的是節后的回調力度和回調時間。對于短線操作者而言，建議持震蕩操作思路，雞蛋1801合約在4020-4180元/500千克區間內采取低吸高拋的交易策略，止損各30點。對于波段及中線操作者，可以考慮試多雞蛋1801合約，4000附近逢低介入多單，止損3850。套利交易者建議關注“多1空5”跨期套利機會。該價差近期已縮減至350-400元附近，止損價差300元。