豆粕上漲動力不足，行情難呈現趨勢

近日，美國農業部公布種植面積及庫存報告后，盤整已久的美豆價格應聲而起。國內豆粕價格受此影響也迎來大爆發，但趨勢性行情仍然存疑。

USDA報告出乎意料，美豆大舉反攻

由于美玉米播種伊始進度緩慢，并且中西部產區天氣復雜多變，玉米播種一度停滯。市場普遍預計美豆種植面積自1983年以來將首次超過美玉米。但USDA卻出乎意料，僅將美豆面積較3月底的調增3.1萬英畝降至8951.3萬英畝，比市場平均預期的8975萬英畝低出2.5萬英畝。

新季美豆單產預計為每英畝48蒲式耳。結合收割面積的預期數據，2017/2018年度美豆產量將為43億蒲式耳，與上一年度創紀錄的產量維持一致。但如果生長狀態不理想，無法達到每英畝48蒲式耳的單產，在當前公布種植面積數據不及市場預期的情況下，美豆最終產量大概率將低于43億蒲式耳。

2017/2018年度美豆消費量預計為42.35億蒲，預期我國進口增長及生物燃油增加豆油使用量，是美豆消費增長的主要動力。但由于創紀錄的南美大豆產量已對美豆構成壓力，美豆期末庫存預計將由上一年度同期的8.72億蒲增至9.63億蒲。這一數據同樣低于此前市場預期。因此，美豆價格在上述兩份報告公布后大幅上漲。7月、8月是美豆生長關鍵期，此間出現的極端天氣會對產量造成實質性影響。近期，美國中西部地區天氣干熱降雨不足，之后的報告仍有較大可能進一步調降美豆種植面積。近日公布的種植面積和季度庫存報告或將成為美豆價格的轉折點。

上沖動力明顯不足

CBOT大豆連續兩個交易日收陽，7月3日，11月合約最高漲至991.4，收盤報980.6美分/蒲。截至6月27日，CBOT大豆期貨和期權空頭持倉已創歷史新高?；�金經理持有的上述凈空持倉增至11.86萬手，這也是有記錄以來空頭持倉第二次突破10萬手。由于空倉已達歷史高位，再增倉概率不大，故這種持倉結構使美豆繼續下行空間受限。此外，未來兩周的天氣模型顯示，占全美大豆產量10%以上的南北達科他州依然面臨干旱威脅。在當前美豆生長關鍵期，相關利空已基本被市場消化，天氣變化潛在的不確定性對美豆價格的提振作用更加關鍵。

國內粕價一改往日頹勢，跟隨美豆大幅上漲。但結合國內供需面來看，目前仍有部分油廠因脹庫而停機，開機率下滑至50%，油廠依然面臨較大的庫存壓力。此外，7月之后，增值稅下調的政策啟動，未來數月大豆到港量依然龐大，豆粕供應整體仍顯寬松。加上下游養殖情況并不樂觀，5月生豬存欄及能繁母豬存欄量均環比下降，對豆粕的飼料需求提振有限，故后期豆粕漲勢能否持續依然存疑。

豆粕期權7月3日總成交量增長至單邊4.74萬手，創歷史新高。但7月4日較前一日減少1.54萬手，至單邊3.2萬手，持倉總量為20.65萬手。經過周一、周二兩個交易日的上漲后，豆粕1709合約已經站上2700—2800元/噸價格區間，但在沖擊2800元/噸關口后繼續上漲動力明顯不足。建議投資者暫時觀望為宜，等待外盤美豆天氣炒作爆發，可關注買入看漲期權，或做多波動率買入寬跨組合的交易機會。