豬價下行令上市豬企陷兩難：保業績壓欄，還是保出欄虧錢？

伴隨國內生豬價格維持低位震蕩，A股上市豬企如何“絕地求生”備受關注。

截至9月6日，龍頭股牧原股份（002714.SZ）和天邦股份（002124.SZ）率先披露8月生豬銷售簡報。8月份，全國生豬（外三元）價格較7月環比下滑近10%，帶跌了上市豬企的銷售收入。

公告顯示，牧原股份8月份銷售生豬257.3萬頭（其中仔豬銷售15.6萬頭），同比增57.5%；實現銷售收入42.34億元，環比7月下降近10億元。

值得注意的是，牧原股份8月份的生豬銷量創下了自3月份以來的最低。不過，公司年內已累計銷售生豬2302萬頭，遠超2020年全年銷量水平。

豬企“老二”天邦股份8月份出現了“以量補價”態勢，公司生豬月銷量創下了自2月份以來的新高，達35.33萬頭，銷售收入環比上漲12.09%。

伴隨著全國生豬價格觸及年內“鐵底”，上市豬企的股價結束了此前陰跌態勢。數據顯示，8月以來，豬板塊24只股中僅4只錄得下跌，展現出一定安全邊際。但頭部規?；�養殖的豬企卻陷入了兩難的境地，是沖刺出欄量抑或是適當壓欄減輕虧損幅度。

牧原股份年內首現銷售收入同比負增長

由于今年上半年豬價大幅下跌，多數豬企二季度開始陷入虧損，部分成本在20元以上的企業虧損嚴重。

半年報顯示，除了牧原股份以外，天邦股份、正邦科技（002157.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）上半年的歸母凈利潤分別虧損6.5億元、14.3億元、24.97億元、34.15億元。

周期下行階段，豬價下跌導致的銷售收入下滑是任何豬企無法規避的客觀因素。今年上半年，全國生豬價格從1月份高點約36.77元公斤，跌至12.67元/公斤，區間累計跌幅超65%。進入7月，生豬價格迎來季節性小幅反彈，一度漲至16.65元/公斤，此后維持震蕩下行的趨勢。

生豬價格年內是否還會再下探？一位農業行業分析師表示，本輪豬周期底部未現，豬價底部應是在明年出現，但今年內豬價再創新低的可能較小。

“這輪豬周期的底部還未到來，從現在到明年末，生豬價格的整體走勢是下跌的。但由于季節性因素導致的養殖效率、供需變化，下跌過程是相對波折的。”前述分析師說，“因此在這個階段，規?；�養殖的上市豬企如何通過有效的成本管控，避免越賣越虧的局面將直接關系到全年的業績表現，出欄量越是大的豬企越是考驗企業在消費淡旺季的出欄分配計劃”。

從牧原股份披露的銷售簡報來看，今年前八個月，公司生豬銷售收入491.90億元，同比增長50.7%，快速爬坡的生豬產能在一定程度上對沖了價格下滑。然而，今年7月份牧原股份首次出現銷售收入同比負增長，8月份同比下滑得更加厲害。

銷售簡報顯示，2020年7、8月，牧原股份生豬銷量分別為181.6萬頭、163.4萬頭，分別實現銷售收入60億元、59.12億元；2021年，牧原股份7、8月的生豬銷量大幅漲至301.1萬頭、257.3萬頭，銷售收入對應為52.07億元、42.34億元。

保業績還是沖銷量，兩難選擇

近年來，頭部豬企保持著一定的擴張節奏，出欄量普遍實現同比高增。牧原股份1-7月合計銷售生豬2044萬頭，超過上年全年水平（1811.5萬頭）。天邦股份1-8月合計銷售生豬248.84萬頭，已超上年前10個月的銷量水平（237.21萬頭）。

從龍頭股牧原股份的產能布局來看，公司的生豬產能仍在快速爬坡期。根據牧原股份8月27日發布的機構調研公告顯示，截至2021年6月30日，公司已建成生豬養殖產能在6700萬頭左右。目前已儲備超過1億頭養殖產能的土地資源，預計2021年底公司養殖產能將超過7000萬頭。

一邊是產能快速爬坡，另一邊則是震蕩下行的豬價，是保增長沖刺全年出欄目標，還是壓欄穩住業績，上市豬企陷入了兩難。

“豬價下行期間，上市豬企的養殖成本分化依然顯著。單從二季度來看，成本控制在15元-16元/公斤已經屬于比較優秀的水平了。如果是保增長，等于是用現金沖刺全年出欄目標，財務壓力很大；若為穩住業績，就得主動壓欄，等消費旺季來臨結合豬價走勢放量。”前述農業分析師說。

每年7、8月夏季不僅是生豬養殖效率相對低的月份，也是國內豬肉消費淡季。從牧原股份下半年的出欄量看，公司有意進行了壓欄以減輕現金流壓力。8月份，公司生豬銷量為257.3萬頭，環比7月下降44萬頭，當月生豬銷量是自3月份以來的新低。

需要指出的是，牧原股份在定期報告中提及，公司2021年保底出欄目標為3600萬頭，挑戰目標為4500萬頭。若以保底出欄目標計算，今年后4個月需要實現月均生豬銷量約320萬頭，遠超前7個月的月均數值291.86萬頭。

無獨有偶，傲農生物也在8月進行了壓欄。8月，公司生豬銷售量21.34萬頭，銷售量環比減少15.55%，同比增長85.31%。傲農生物并非是無豬可賣，截至8月末，公司生豬存欄183.26萬頭，同比上年同期增長178.18%，較2020年12月末增長90.14%。

前述分析師說：“豬價下跌期間，上市豬企的成本分化越發顯著，‘自繁自養’模式的成本優勢依然凸出，養殖成本低的企業具備更強的逆周期擴張能力。后續生豬市場下行空間相當有限，不過由于現階段終端消費低迷，市場供需失衡狀況很難較快改變。我們認為短期內市場仍會維持弱勢震蕩態勢，可以關注遠期生豬期貨的價格走勢。”