蛋價漫長筑底　期價仍有下跌空間

　　2017年，受供給壓力影響，雞蛋現貨價格在近半年時間基本運行在養殖成本下方，養殖戶對低價抵觸心理較為濃烈，積壓的庫存風險都釋放在消費旺季，造成淡季虧錢，旺季價格低的局面。受此影響，雞蛋期貨1709合約在主力換月以后，呈現震蕩下挫，重心下移的走勢，隨著蛋價的持續低迷，養殖戶不僅降低了補欄的積極，同時部分地區也出現了提前淘汰老雞情況。但是市場整體的供需格局并沒有發現大的改善，加之目前期價升水高達1700多點，現貨在筑底階段，缺乏基本面的支持，短期是難以形成持續性上漲行情，后市09合約下跌仍存在較大空間。

 

　　回顧2013年至2014年，受養殖效益較差和禽流感疫情的影響，蛋雞養殖行業整體虧損嚴重，很多養殖戶存欄量大幅減少。2014年下半年雞蛋價格逐步回升加之玉米、豆粕的大幅下跌使養殖成本降低，補欄量開始逐步回升。2015年繼續受到養殖利潤利好，補欄量全年呈現持續增長態勢。2016年上半年現貨價格整體處于近年來的最低水平，雖然養殖利潤可觀，但是養殖戶在價格較低階段的補欄積極性已經有所下降，在8、9月份補欄量已經有所減少，加上老雞的集中淘汰，蛋雞總存欄量下降還是相對較為明顯的。2016年下半年蛋價持續走低，加之飼料成本略有回升，養殖戶由可觀利潤轉為微利。進入2017年養殖戶基本進入虧損階段，其補欄量已經連續4個月出現環比下降，根據相關部門對蛋雞補欄數據的統計監測，最新2017年3月全國蛋雞總存欄量為13.23億只，較2月減少0.52，同比減少11.32。受養殖利潤影響，養殖戶普遍在旺季虧損，春節后部分養殖戶提前淘汰老雞，蛋雞總存欄量連續4個月持續下降。最新2017年3月在產蛋雞存欄量為11.23億只，較2月減少0.40，同比去年減少7.91，從蛋雞雞齡結構來看，2017年3月份雞齡結構呈現“老雞減少”特點。

 

　　根據相關部門對蛋雞補欄數據的統計監測，最新2017年3月育雛雞補欄量較2月減少4.54，同比大幅減少35.36。育雛雞補欄量減少的原因：養殖利潤大幅縮減，春節后2017年第一季度虧損比較明顯，養殖戶悲觀情緒濃烈，補欄積極性有所減緩。補欄量主要是受養殖利潤影響，利潤可觀養殖戶補欄的積極性就會增加，如果對未來不看好，補欄的積極性就會降低。其中雞蛋價格和飼料端玉米價格是兩個關鍵因素。由于2016年下半年行情節奏比較亂，多出現旺季不旺、淡季不淡的情況，加之上半年大量的補欄以及下半年雞蛋價格整體處于較低水平，養殖戶補欄的熱潮漸漸褪去，逐漸恢復理性。2017年春節時逢旺季，蛋價反而跌破養殖企業的綜合成本，步入產業陣痛期階段也將步入大型養殖企業和小型養殖企業的改革發展期。我們預計或將出現較長時間的行業陣痛期，補欄量維持整體偏少態勢。但在時間方面短期內供需局面很難改善。那么在行業步入陣痛期，產業或將以小周期的結構調整，形成的大周期，2017年前三個季度，恐難樂觀，反應在期貨層面上1801高于1709合約也可以看出蛋價在漫長的筑底階段，近月合約是缺乏上漲基礎的。

 

　　在操作上，目前期價升水高達1700多點。在時間和空間上，期價僅剩下3個月的實際交易時間，期間需求方面受端午節提振以外，今年中秋節在10月份難以對09合約形成支撐。以目前的基本面，操作上建議以空為主，并保持長線思路。