美聯儲利率決議簡評及非農展望

7月31日凌晨,美聯儲FOMC聯邦公開市場操作委員會公布了最新的利率決議: 維持聯邦基金利率目標區間在0~0.25%不變；縮減每月購債規模至250億美元；將從8月開始，每月購買100億美元MBS和150億美元美國國債。并發表了FOMC聲明,會后沒有美聯儲主席耶倫的講話和答記者問。        

仔細閱讀7月FOMC聲明全文,我們發現內容仍延續半年以來聲明平衡性的官方措辭,雖然市場部分評論認為此次聲明輕微偏鷹派(即傾向加息,如高盛首席經濟學家),但我們認為并未有明顯的變化,即使措辭有輕微變化,也并不意味著美聯儲真的會在未來如其聲稱的采取加息行動. 現在市場對10月完全退出QE已經沒有疑義,唯一的變數是多長時間之后會開始加息進程, 美聯儲的回答是“在資產購買計劃結束后，將聯邦基準利率維持在當前目標范圍內相當長時間是合適的”而根據之前市場的推測和美聯儲的前瞻指引,這個時點是在2015年中期到年末.

而另一個市場關注的焦點是美國的通脹數據,現在其實是在產生潛在的通脹壓力,通脹指數可能超過美聯儲的目標2.5%, 之前剛公布的美國GDP平減指數2%,超過預期和前值;個人消費支出PCE2.3%超過預期和前值; 隨著美元資本回流美國,潛在通脹的壓力在長期可能對美聯儲的貨幣政策造成一定的影響. 對于近期通脹表現,美聯儲表示”通脹持續處于2%下方的可能性有些下降。”也就是說美聯儲已經對未來通脹上升做出了預期.

最后對于就業市場這個美聯儲和投資者都最關注的問題, 美聯儲表示“勞動力市場進一步改善，失業率繼續下降。然而，勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源的利用率仍顯著不足”,我們看到二季度以來的就業數據不斷增長,失業率持續下行,然而勞動參與率卻不斷下降, 這可能給整個市場帶來猜測,失業率的復蘇都是由于勞動參與率降低造成的,我們觀察參與率數據再08年后幾乎從來都是穩步下行的,這樣的結構性問題恐怕會長期存在.因而退出QE后真正的加息不會輕易啟動.本周五將公布7月非農就業數據,市場預期23.3萬人,遠低于前值28.8萬人,此次聲明應當已經包含了此次數據的影響,從講話來看,大概率是較預期利好的.

未來一段時間關注度的重點是10月29日美聯儲的利率決議,此前9月17的決議應當只是按部就班縮減,而無法判斷加息啟動時間.而10月29日的預期將是徹底結束QE的日期,對加息時點的預期會更加有意義.

會議結束后,中長期美債收益率紛紛攀升,標普500指數迅速上漲,美元指數迅速攀升,風險偏好迅速上升,說明市場對此聲明仍表示相當樂觀.

附錄: 7月FOMC聲明中文全文：

6月會議以來，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，美國經濟活動在二季度出現反彈，勞動力市場進一步改善，失業率繼續下降。然而，勞動力市場的一系列指標顯示，勞動力資源的利用率仍顯著不足。家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在上漲，但房地產部門復蘇仍然緩慢。財政政策對經濟增長有抑制作用，但這種作用在消退。通脹水平朝美聯儲長期目標或多或少地靠近，長期通脹預期仍保持穩定。  

與美聯儲的使命相一致，FOMC委員會尋求就業水平最大化和價格穩定。委員會預計，在適度寬松的貨幣政策下，經濟活動將以溫和速度擴張，勞動力市場和通脹水平會朝著美聯儲的目標方向發展。委員會認為，未來經濟和就業市場的風險接近于平衡，通脹持續處于2%下方的可能性有些下降。

委員會認為，目前經濟大環境有足夠的力量支撐勞動力市場持續改善。自美聯儲推出資產購買計劃以來，美國朝著最大化就業前進，勞動力市場前景在改善，因此委員會決定進一步適度地縮減資產購買規模。從8月開始，委員會將每月購買100億美元MBS（此前為150億美元）和150億美元美國長期國債（此前為200億美元）。委員會將繼續遵守所持有債券到期再投資買入的滾動投資原則。委員會認為，持有大量長期債券，且持有規模仍在增加，能夠令長期利率承壓下行，支持抵押貸款市場，從而使得整個金融市場獲得寬松的貨幣條件。這樣將會推動更強勁的經濟復蘇，并能保證隨著時間的推移，通脹率與美聯儲目標水平一致。

在未來的幾個月里，美聯儲將持續關注經濟和金融發展狀況。美聯儲將繼續購買國債和貸款抵押證券，還將適時地動用其它必要的貨幣政策工具，直至價格穩定背景之下勞動力市場的前景有了實質性改善。如果未來經濟數據顯示，勞動力市場的改善程度與美聯儲的預期一致，且通脹朝著長期目標水平前進，委員會可能會在未來的會議上進一步縮減資產購買規模。不過，資產購買計劃并非預先設定的，委員會作出的資產購買決定與對勞動力市場和通脹的展望相關聯，與此同時，委員會還會權衡資產購買的成本與收益。

委員會重申，為支持就業最大化和價格穩定，高度寬松的貨幣政策仍然是合適的。對于將聯邦基金利率維持在0~0.25%有多久，委員會將評估實際與預期情況，看是否朝著美聯儲最大化就業和2%通脹目標前進。委員會在評估過程中，將考慮廣泛的信息，包括勞動力市場情況、通脹壓力指標、通脹預期和金融環境發展的相關信息?；�于對這些因素的評估，委員會仍認為，在資產購買計劃結束后，將聯邦基準利率維持在當前目標范圍內相當長時間是合適的，特別是若屆時通脹預期持續低于2%，且更長期的通脹預期牢牢受固。

當委員會決定開始退出寬松政策時，將采取平衡的方式，與就業最大化和通脹2%的長期目標一致。目前，委員會預計，即使就業和通脹率接近目標水平，經濟狀況可能使得美聯儲將聯邦基金利率仍維持在低位一段時間，低于委員會認為的長期正常水平。

FOMC貨幣政策中投票贊成行動的人是：主席耶倫（Janet L. Yellen, Chairman）；副主席杜德利（ William C.Dudley, Vice Chairman）；Lael Brainard；Stanley Fischer；Richard W. Fisher；Narayana Kocherlakota；Loretta J. Mester；Jerome H. Powell；Daniel K. Tarullo。投反對票的是CharlesI. Plosser，Plosser反對指引中所述的“在資產購買計劃結束后，將聯邦基準利率維持在當前目標范圍內相當長時間是合適的”，因為這種表述取決于進程，不能反映經濟在朝委員會目標前進過程中取得的進步。

來源： 中糧期貨交易資訊

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