豆油：消費必須啟動，借外力沖擊高點

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日期：2013-12-05 10:13
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豆油：消費必須啟動，借外力沖擊高點

a．國際市場拖累明顯，后期或有不同表現

與豆粕不同的是，豆油不僅受到CBOT大豆影響，還受到CBOT豆油以及BMD棕櫚油影響，而在過去的這段時間國內豆油正是在國際市場影響下而表現疲軟。但是我們認為后期這兩大因素將會有不同表現。

國際豆油：11月期間美國政府通過了多項政策，使得豆油價格受到影響。美國FDA正采取措施，禁止在食品中使用反式脂肪，而反式脂肪的主要用料是豆油，可能會打擊到全美豆油市場約15%的需求量。此外，美國政府還提議削減2014年生物燃料強制用量目標，盡管美國生物柴油中豆油使用量較少。但是原本已經因為歐盟與阿根廷之間熱鬧的生物柴油反傾銷而使得CBOT豆油表現疲軟，美國政府的禁令更是雪上加霜，因此CBOT豆油在11月出現了更加明顯的空頭操作，多粕空油套利交易也再度席卷歸來。

但是我們認為CBOT豆油并不會一直疲軟下去。一方面美國食品制造商自2005年以來就已經主動在減少反式脂肪的添加比例，到目前為止已經減少了75%，可以說盡管政府剛開始禁止添加，但是行業中早已經在行動，消息的影響時間不會很長。另一方面，巴西政府或將于明年開始上調生物燃料的摻混比例，目前摻混比例為5%，如果上調到7%，將能夠增加800-900萬噸的大豆需求量。此外，阿根廷等多國也計劃上調摻混比例。

BMD棕櫚油：因11月棕櫚油產量或許會出現反季節的增長，令市場擔憂庫存下降，導致近期國內外棕櫚油價格，進一步拖累豆油。但是我們知道10月份棕櫚油主要受到暴雨影響而使得產量放緩，11月產量出現增長并不太意外，而且棕櫚油產量高峰拐點雖然多出現在10月，但11月也是正?，F象。更重要的是11月后，氣溫影響，棕櫚油產量肯定會步入減產周期。同時12月份是中國油脂需高峰，盡管棕櫚油替代需求下降，但是春節食品加工需求卻會增長，我們認為12月BMD棕櫚油不會對國內豆油產生過度利空影響。

　b．消費旺季雖不太熱，卻有季節炒作之用

豆油消費旺季日漸來臨，但是在11月卻表現一般。根據不完全統計顯示，在11月全國豆油日均成交量約在15100噸左右，略低于10月份水平。我們對成交以及價格進行綜合分析發現，豆油現貨成交在低價位表現積極，而對于高價位成交較為清淡，可以說尚未形成傳統旺季中的追漲氛圍。

從成交這一點上我們可以看到現貨市場情緒仍舊較為謹慎，甚至于今年的旺季很有可能會在反腐政策打擊以及大環境限制下而出現旺季不太旺的局面。另一方面，進口大豆的大量到港以及高開機率同樣導致豆油的實際供應量非常大，在供應壓力龐大而消費似乎未能匹敵的情況下，豆油的上漲空間受到限制。但我們認為在目前時間周期內，即便旺季不太熱，但是不能否認豆油的季節性已經在發揮作用。我們以豆油主力1405合約與豆油現貨指數對比來看，11月,豆油期貨價格開盤7206，收盤7330，上漲124點。同時期豆油現貨指數從7314元/噸上漲至7480元/噸，漲幅166元/噸?？梢钥吹?/span>11月份豆油現貨漲幅已經大于期貨漲幅，這與豆粕期現表現完全不同。因此，盡管成交表現一般，但是從價格變動已經可以看到現貨市場的挺價心理開始體現。而對于12月份，我們認為豆油價格在7300以上站穩后，市場將會逐漸接受這個價格，并且伴隨春節時間越來越近，油脂的消費肯定會越來越旺，預計12月份的成交量會高于11月，達到16000-17000噸之間。

除了實際的成交我們認為會有好轉以外，實際上并不能忽略來自于上游的供應所帶來的壓力，甚至很有可能消費不及供應增長速度而導致庫存難以有效消化。但是我們認為更多是這個時間周期帶來的心理支撐及炒作支撐。此外，12月份交易所規定需要將全部的豆油標準倉單進行重新注冊，而目前豆油倉單有6613手，是今年以來注冊倉單的較高水平量，而制度的規定也將為12月份豆油價格提供一定助力。

c．資金格局變化以及價格變動

豆油1405合約在11月表現的中規中矩，主力多頭成本在10月份進行上移后，在11月份最終確定在7150-7180之間，那么我們認為，在不產生重大意外利空因素的情況下，豆油的支撐以及回調空間就限制在這個區間之上。

但另外一方面，我們仍舊看到7300-7400區間壓力沉重，短線數次擊破7300，卻仍舊在區間內遭遇壓力。盡管本次上行的壓力并非來源于自身，而是棕櫚油的拖累，但是不可否認的是豆油在7300-7400區間資金結構并不集中，持續多日的分散持倉并不能支撐價格突破壓力，至此，多空形成膠著狀態。

而從技術圖形來看就非常簡單，下行支撐7150-7180一帶，上行壓力7300-7400一帶，已經形成一個明確的窄幅震蕩區間，短期內區間短線交易或是較好的選擇。

總結及操作建議

美盤在近一段時間內的出口利好將會帶動其向1380-1400美分沖擊，但是隨后而來的交割壓力以及南美市場壓力使得投資者必須小心規避風險。不過利好的是國內油脂消費旺季來臨，盡管成交一般，但是現貨市場已經顯露出挺價意愿，我們認為后期豆油向好的可能性很大。

但是從技術角度來看，短期豆油很難突破壓力，因此建議豆油趨勢性基礎多單可繼續持有，短線在7150-7400區間內高拋低吸，價格站穩7300-7400一帶則加倉多單，上行目標7800一帶。。

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