豆粕：基差及消費短期仍顯支撐，但中遠期力有不逮

點擊次數：次
日期：2013-12-05 10:11
編輯：admin
評論：0 條
查看更多評論

可以看到，盡管CBOT市場近期利好支撐明顯，但是巨量的進口已經為國內油粕品種施加了先天的供應壓力，在未來一段時間，能否抗住壓力，只有依賴下游消費的支撐。

豆粕基差短期繼續支撐期價，但已現回歸之勢

豆粕在今年一個非常顯著的特點，是基差水平的大幅拉升，往年豆粕基差多在400元/噸至-200元/噸之間徘徊，但今年養殖業需求旺盛以及油粕品種差異化導致油廠挺粕銷售，使得豆粕現貨價格較之期貨價格異常高企，連續的01合約以及05合約均在不同時間經歷了千元以上的基差。到目前為止，以豆粕現貨指數計算，與01合約之間的價差仍舊達到445元/噸左右，與01合約的價格也在825元/噸左右。

豆粕基差巨大使得現貨貿易商及下游需求企業在簽訂合同的同時更多的愿意去購買遠期合約，這就對豆粕期貨價格產生了利多支撐，同時這也是豆粕在近幾個月以來表現強勢的原因之一。

但是我們發現，伴隨豆粕消費旺季的逐漸度過，豆粕基差已經逐漸縮窄。更為重要的是基差縮窄更多是現貨價格的回歸形成。以1405合約為例，在 11月期間，豆粕期價從最低3188元/噸上漲至3345元/噸，上漲了157元/噸。而同期豆粕現貨指數則從4309元/噸下跌至4170元/噸，下跌了139元/噸。

盡管其中不排除基差套利交易者的功勞，但是現貨向期貨回歸是不爭的事實，這一點也提醒投資者，盡管短期基差仍舊偏高，對期貨價格仍有支撐作用，但是已經不能對強勢了大半年的豆粕再報以過高期待，后市回軟的可能性更高。

消費仍舊旺盛，但淡季已不遠

無論是豆粕今年的強勢，還是基差的異常高位，最主要的因素是豆粕消費的旺盛。

春節消費對于豆粕來說，是淡季來臨前的最后一波高峰，年節對肉類食品的需求帶動了豆粕在11月的飼料需求，養殖戶愿意在12月出欄前為生豬進行最后的添膘增肥。因此，在11月，盡管較夏季水平要差，但豆粕現貨市場的成交仍是比較活躍的，不完全統計顯示11月豆粕的日均成交量在11.2萬噸左右，較10月份均值要高出1.84萬噸左右。

成交旺盛大部分消化了豆粕實際供應量增加帶來的壓力，令豆粕庫存繼續保持著較低水平，尤其是南方地區。但是我們說到豆粕的消費淡季已經不遠，一方面，從下游養殖來說，水產類對于飼料的需求在冬季會降至最低值。而豆粕需求的主要部分，豬飼料需求也會面臨大幅下降。第一，在12月生豬將會開始大規模出欄，以供應春節需求，屆時存欄量將會大幅下降。但是剔除2012年末生豬養殖利潤暴漲導致存欄量維持高位以外，多數年份存欄量都會在節后持續下降，直到夏季高峰前。而今年的生豬養殖利潤顯然并不能帶給養殖戶高額的利潤，那么出欄后的存欄量下滑會是不可避免的趨勢，屆時對于豆粕的需求毫無疑問也會下降。第二，9月及10月份期間，國內豆粕現貨價格高企，基差水平也非常高，因此，在滿足基本需求的情況下，貿易商以及下游飼料企業更多地選擇成交遠期合同，而合同期限多在12月及1月，因為1月以后是淡季。因此，在 12月及后期，我們認為現貨商會更多的以執行前期合同為主，反而遠期合同的成交會因為消費淡季的逐漸臨近而削減，那么對于期貨價格來說，支撐力度便會下降。

技術分析及資金格局

豆粕1405合約在11月份呈現出探底回升之勢，并且強勢沖擊前期高點3380-3400區間，伴隨價格的變動，持倉量表現出減倉下跌增倉上行的特點，尤其是在觸底大跌當天有明顯的多單接盤動作，那么我們可以判斷在3200-3250區間內有強力的支撐，同時也是多頭主力的底部成本線。而在上行過程中盡管目前1409合約逐漸啟動，但是主力1405合約仍舊表現的比較穩定，尤其在3300左右調整動作比較完善，因此多頭二線成本定在3300左右。

但是需要注意的是，豆粕1405合約在三個月的時間內一直維持在3200-3380區間內震蕩，且上方的3380-3400區間經歷了多次試探均無功而返，聚集大量的多翻空倉單，可想而知，這一線的壓力是非常大的，因此我們認為本次想要突破區間壓力，以目前的持倉結構來看是比較困難的，尤其是我們認為豆粕后期面臨消費淡季壓力，資金很難有信心來突破上方空間。

那么從技術圖形以及資金成本來看，我們認為3400—3300一帶是未來一段時間豆粕的運行空間。

d．總結及操作建議

綜合以上分析，我們認為，在12月上半段，基于外盤出口炒作支撐以及國內豆粕消費仍舊強勢，內盤豆粕仍舊會表現的比較強勢，1405合約價格將會沖擊前高3400一線。但是美豆同樣面臨交割壓力，更重要的是國內豆粕的消費淡季將逐漸來臨，支撐豆粕強勢的主要因素會慢慢消化，同時在技術圖形上也面臨強壓，因此，價格突破3400的可能性是很小的，即便短期突破也難以久占，會很快回撤，最終形成沖高回落之勢。

因此我們建議投資者短線可以進行多單持有交易，在3400一帶可主動止盈多單，并可嘗試逢高放空，目標位3300一帶。保值客戶建議目前階段不宜進行買入操作，等待12月后期再進行逢高空頭保值，但是基于外盤影響，保值比例建議放輕.

(責任編輯：admin)

豆粕：基差及消費短期仍顯支撐，但中遠期力有不逮

豆粕：基差及消費短期仍顯支撐，但中遠期力有不逮